每周更新：2026/10/23
一、景氣指標更新
一、本周要點（10/19–10/23）— 美國與日本重要景氣指標：
10/19（一）美國 10 月 NAHB 房屋市場指數／日本 8 月第三級產業活動指數（自 10/16 順延）
- 10 月 NAHB 房屋市場指數 29（前值 32、預期 31），下跌 3 點，為 2012 年 6 月以來最低（14 年新低）；現況銷售 33（-2）、未來六個月銷售預期 32（-5）、潛在買家流量 18（-5）。43% 建商降價求售，為 2020–2026 年最高比例，平均降幅 6% 已連 7 個月；65% 使用銷售優惠、連 19 個月超過六成，房貸利率 7.4% 高檔與能源、材料成本上升讓房市成為實體經濟最弱一環。
- 日本 8 月第三級產業活動指數 106.8、月減 0.1%（預期 -0.4%），兩個月來首次回落；廣義對個人服務 -0.7%、廣義對事業所服務 +0.4%，運輸郵政與資訊通信上升、金融保險與零售下降；經產省維持基調判斷「部分出現駐足、仍處回升趨勢」。
- 美股 10/19 在中東局勢與油價高檔下震盪，道瓊 51,966 點（-36 點）、納斯達克 26,431 點（+291 點）；日經 225 收 64,917 點（-408 點）。
10/20（二）美國 9 月新屋開工與建築許可・亞特蘭大聯儲 GDPNow／日本 9 月貿易收支
- 9 月新屋開工 122.1 萬戶、月減 5.2%（前值下修 128.8 萬、預期 130.5 萬），年減 7.4%；單戶開工 85.9 萬戶、月減 4.6%，為 2025 年 9 月以來最低；建築許可 140.0 萬戶、月減 0.2%（預期 139.5 萬），單戶許可 84.5 萬戶、月減 4.0%；完工 119.2 萬戶、月增 2.2%。房貸利率 7.40% 近三年高，成屋與新屋庫存雙高，建商開工意願持續受壓。
- 亞特蘭大聯儲 GDPNow 第三季成長由 10/15 的 3.6% 下修至 3.5%，消費與存貨上修被投資、淨出口與政府支出下修抵銷，10/27 將再更新。
- 日本 9 月貿易收支逆差 5,366 億日圓（預期逆差 1,810 億、前值逆差 1,111.9 億），逆差明顯收斂；9 月出口年增 16.7%（預期 20.1%），對美 +22.9%、對中降至 +8.6%，半導體等電子零件與汽車仍強，日圓 158 附近讓進口成本居高。
- 日經 225 10/20 收 64,075 點（-841 點、-1.30%），連兩日走弱。
10/21（三）無重大美國數據／市場聚焦 SpaceX 財報與輝達 GTC
- 美國當週無一級數據，市場由財報與 AI 資本支出叙事主導：SpaceX 第三季營收 145.8 億美元、年增 161%，AI 業務 75.6 億美元、年增 830% 首度成為最大收入來源；輝達德國 GTC 宣布 2027 年半導體測試產能較 2026 年翻倍、向晶圓電子提供 10 億美元預付款。
- 道瓊 52,856 點（+360 點）、納斯達克 26,703 點（+278 點）、日經 225 64,621 點（+546 點、+0.85%），市場在 10/28 FOMC 前維持高檔震盪。
10/22（四）美國初請失業金・9 月領先指標・堪薩斯聯儲製造業・EIA 原油庫存
- 初請失業金 19.4 萬人（前值上修 20.0 萬）、四週均 19.775 萬，續請 172.8 萬人；裁員仍少、招聘同樣疲弱，9 月非農僅 +2.9 萬、失業率 4.2%，「不裁員也不招聘」的僵持延續。
- 9 月領先指標 99.6、月增 0.0%（8 月 -0.1%），6 個月成長率回升至 +0.6%、扭轉前 6 個月 -1.1% 的頹勢；10 項成分 5 項正貢獻，以利差與製造業週工時為主，被消費者預期、股價、資本財訂單與建築許可抵銷；經濟諮商會維持 2026 年 GDP 2.2%、2027 年 2.0% 預估。
- 堪薩斯聯儲 10 月製造業綜合指數 11（9 月 14、8 月 10），未來預期升至 22、為 2022 年 7 月以來最高；原料價格續漲、成品價格漲幅放緩，16% 企業完全無法轉嫁成本。
- EIA 商用原油庫存減少 306 萬桶至 4.125 億桶，較五年均值低約 3%；煉廠開工率 93.4%、為 1997 年以來同期最高；原油產量因颶風 Isaias 減少 41 萬桶/日至 1,327 萬桶/日，汽油庫存 -295 萬桶、餾分油 +168 萬桶。
- 美股「黑色星期四」：納斯達克 -2.6%、創 6/5 以來最差單日，道瓊 52,868 點、納指 26,009 點；10 年期美債殖利率跌至 4.95%、為 2023 年 3 月矽谷銀行危機以來最大單日跌幅；日經 225 -2.65% 收 62,908 點、台股 -1.80% 收 46,041 點（10/23 台股休市）。
10/23（五）美國 10 月密大消費者信心終值・10 月標普全球 flash PMI／日本 9 月全國 CPI・10 月 flash PMI
- 密大 10 月消費者信心終值 48.0（9 月 48.1、初值 46.3），現況 46.7（前 50.9）、預期 48.8（前 46.3）；一年期通膨預期 4.7%（前 4.6%）、長期 3.5%（前 3.4%），85% 受訪者認為現在不是買房時機、62% 歸因高利率，購買力仍是消費者最痛的點。
- 標普全球 10 月 flash 綜合 PMI 57.6（9 月 58.4）、服務業 57.9（58.8）、製造業 56.0（55.9、53 個月新高）；新訂單創四年半最快、就業創 2022 年 6 月以來最快，但售價漲幅為 2022 年 8 月以來最猛，油價與關稅把成本壓力重新點燃。
- 日本 9 月全國 CPI 年增 2.1%（8 月 1.9%）、核心（除生鮮）2.1%（8 月 1.7%）、核心核心 2.4%（8 月 1.9%），服務通膨由 1.2% 升至 1.5%，耐久財與公用事業費率是主要推力，為今年最高讀數，支撐日銀 12 月再升息的理由。
- 日本 10 月 flash PMI 綜合 52.3（持平）、服務業 52.0（9 月 51.3）、製造業 53.3（54.1、7 個月低），新訂單 3 個月最慢、就業增速 14 個月最低（服務業就業自 2025 年 8 月以來首降），成本上升、企業信心 3 個月低。
- 本週收盤：道瓊 +0.4% 收 52,215 點，納斯達克 -0.7% 收 25,955 點，羅素 2000 +2.0%，標普 500 -0.5% 收 7,624 點；日經 225 -4.0% 收 62,693 點；台股 -2.3% 收 46,041 點（10/23 休市）。布倫特原油由 109.86 漲到 116.72 美元（+6.2%），10 年期美債殖利率 4.99%（-11bp），VIX 19.45，美元日圓 156.5（日圓轉強）。
觀察整理
小編觀察，這一週市場同時交易三件事：美伊會不會在選前開打、法國債市會不會外溢、以及 AI 資本支出到底有沒有回報。油價一路衝到 116.72 美元、法德利差 175bp 創 2011 年以來新高，但美股靠大型科技與企業回購撐住，道瓊逆勢收紅；真正的轉折是 10/22 黑色星期四，納指單日 -2.6%、10 年期美債殖利率跌到 4.95%，資金由股入債，市場從「經濟太強」瞬間切換到「經濟衰退」。
【美伊局勢】談判與備戰同時進行，油價成為中期選舉前最大變數
- 10/21 卡塔爾與巴基斯坦向美國、伊朗提交妥協提案並獲初步認可，油價大跌、股市上漲；其後彭博引述參與談判外交官稱「即將達成協議」不屬實，油價小幅回落。（來源：彭博 10/21）
- 10/21 金融時報引三名知情人士，以色列軍方 10/10 曾籌備多日轟炸行動，目標涵蓋電力等民用基礎設施、核設施與伊朗政權相關目標，規模超過今年 2 月美以聯合行動，最後被川普摁住。（來源：金融時報 10/21）
- 10/21 澤連斯基接受福克斯新聞採訪稱「我們現在必須凍結戰事」，若保留 75% 以上土地即可接受，俄烏也出現鬆口跡象。（來源：福克斯新聞 10/21）
- 10/22 彭博報導美以軍方已制定「中期選舉結束後再打伊朗」的具體計劃，以色列數十架戰機在伊朗邊境做威懾演習；胡塞武裝再襲沙特達曼機場與一處油田，碎片造成 2 死 2 傷，美國撤離部分駐沙特外交人員與家屬。（來源：彭博／沙特能源部 10/22）
- 10/22 美國能源部宣布出借最多 31.5 萬桶取暖油，約占東北部緊急儲備 100 萬桶的近 1/3，為中期選舉前油價降溫。（來源：美國能源部 10/22）
- 10/23 川普稱「我們沒有在談判，將以某種方式很快發生一些事情」，市場聯想美伊開戰在即，對沖基金主動減倉避險；布倫特本週仍漲 6.2% 至 116.72 美元。（來源：市場數據 10/23）
【通膨與貨幣政策】CPI、PPI 雙爆表後，密大通膨預期與 PMI 售價再補一刀
- 10/23 密大 10 月終值 48.0，一年期通膨預期由 4.6% 升至 4.7%、長期由 3.4% 升至 3.5%，均為 5 月以來最高；85% 受訪者認為現在不是買房時機、62% 歸因高利率。（來源：密西根大學 10/23）
- 10/23 標普全球 10 月 flash 綜合 PMI 57.6、服務業 57.9、製造業 56.0（53 個月新高），新訂單四年半最快、就業 2022 年 6 月以來最快，但售價漲幅為 2022 年 8 月以來最猛。（來源：S&P Global 10/23）
- 10/23 利率期貨已完全定價美聯儲推遲到明年 1 月才加息（原先預期 12 月），10 年期美債殖利率 10/22 跌至 4.95%、為 2023 年 3 月矽谷銀行危機以來最大單日跌幅。（來源：市場數據 10/23）
- 10/22 黃金不漲、美債卻跌，市場真正交易的是「美國經濟衰退＋質疑 AI 真實回報」，高利率國債反而變香；貝森特在紐約閉門會議稱不認為 AI 行業存在系統性風險。（來源：行情數據／美國財政部 10/22）
- 10/23 日本 9 月 CPI 年增 2.1%、核心 2.1%、核心核心 2.4%，服務通膨由 1.2% 升至 1.5%，為今年最高；日銀 9 月已加息至 1.25%，10/30 會議預期按兵不動。（來源：總務省／日經 10/23）
【財政與貿易】法國債市告急、避險資金流向美國，川普用住房與能源兩支箭壓油價
- 10/21 法國 10 年期國債收益率突破 5%，法德 10 年期利差升破 160bp 創 15 年新高；貝森特出面安撫稱不會外溢，並承認歐洲避險資金正流向美國。（來源：市場數據／美國財政部 10/21）
- 10/22 法國 10 年期收益率升至 5.084%，2013 年以來首次超過美國 10 年期；法德利差擴大 16bp 至 175bp，創 2011 年歐債危機以來最高，穆迪當日重評法國、馬克宏支持率僅 15%。（來源：市場數據／穆迪 10/22）
- 10/23 川普簽行政令要求聯邦住房金融局試點取消按揭保險費，並動用《國防生產法》擴大美國汽油、柴油產能、聯邦投入 1.5 億美元。（來源：白宮 10/23）
- 10/21 日本 9 月出口年增 16.7%（低於預期 20.1%），對美 +22.9%、對中降至 +8.6%；韓國 10 月前 20 天出口 +105.4%，台灣 9 月外銷訂單 1,142.1 億美元創歷史新高、年增 62.4%。（來源：財務省／韓國海關／經濟部 10/21）
- 10/22 日本 9 月貿易逆差 5,366 億日圓，較 8 月逆差 1.11 兆明顯收斂，日圓 158 附近讓進口成本居高。（來源：財務省 10/22）
【其他宏觀】AI 財報與資本支出仍是主線，A 股連跌 11 週創紀錄
- 10/21 SpaceX 第三季營收 145.8 億美元、年增 161%，淨利 44 億美元，AI 業務 75.6 億美元、年增 830% 首度成為最大收入來源；2027 Q1 營收指引 330–370 億美元。（來源：SpaceX 10/21）
- 10/22 特斯拉 Q3 營收 280.5 億美元、淨利 -43%、營業利潤 -56%，FSD 付費用戶 174 萬、年增 67%；Meta 營收 646 億美元、年增 26%，廣告展示 +10%、單價 +14%，資本支出 349.1 億、自由現金流轉負。（來源：特斯拉／Meta 10/22）
- 10/23 巴克萊宣布裁員 5,000 人、6 成落在程序員，CEO 稱「因為 AI 太強」；黃仁勳接受 CNBC 採訪稱 AI 算力需求「超乎想像」，2029 年前存儲不會供過於求；西部數據 FY27Q1 營收 43.8 億美元、年增 55%、毛利率 58.1%。（來源：巴克萊／CNBC／西部數據 10/23）
- 10/22 A 股滬深 300 連跌 11 週創歷史紀錄、創業板 4 個月暴跌 40%，上證只剩 3,600 點；港股受離岸信託補稅賣壓重挫。（來源：市場數據 10/22）
- 10/23 中國央行 8 月經倫敦場外市場購金 25 噸（高盛估算，較官方高 25%），全球央行 8 月買 79 噸；標普 10/19 稱不認為需調整大型科技公司信用評級。（來源：高盛／標普 10/23）
【日本重點】日經一週重挫 4%，9 月 CPI 升溫、日銀 10/30 會議成焦點
- 10/22 日經 225 收跌 2.65%、東證 -1.1%，韓國首爾綜指 -3.5%、台股 -1.8%（10/23 台股休市）；10/23 日經再跌 0.34% 收 62,693 點，一週 -4.0%。（來源：行情數據 10/22-23）
- 10/21 日本 9 月出口年增 16.7%，半導體等電子零件 +52.3%、汽車 +16.5%、半導體製造設備 +40.1%，對美出口 +22.9%。（來源：財務省 10/21）
- 10/23 日本 9 月 CPI 年增 2.1%、核心 2.1%、核心核心 2.4%，耐久財與公用事業費率是主要推力；日銀 9 月已加息至 1.25%，為 1995 年以來最高。（來源：總務省 10/23）
- 10/23 日本 10 月 flash PMI 綜合 52.3、製造業 53.3（7 個月低）、服務業 52.0，新訂單 3 個月最慢、服務業就業自 2025 年 8 月以來首降。（來源：S&P Global 10/23）
- 10/22 日本今年薪資談判有望實現 6% 加薪、連三年至少 5%，日銀認為通膨在 2% 附近健康，敢於加息；市場預期 10/29–10/30 會議維持 1.25%，重點在展望報告。（來源：市場消息／日經 10/22）
二、下周愛看（10/26–10/30）— 美國與日本重要景氣指標：
二、下周愛看（10/26–10/30）— 美國與日本重要景氣指標：
【美國】
10/26（一）無重大經濟數據
- 焦點轉向財報與 10/28 FOMC：本週微軟、亞馬遜、谷歌等大型科技財報陸續登場，AI 資本支出與雲端收入是市場能否止穩的關鍵。
10/27（二）美國 9 月耐久財訂單・8 月 Case-Shiller 房價・10 月 CB 消費者信心・9 月新屋銷售
- 耐久財前值 0.0%、核心資本財 +1.6%；Case-Shiller 20 城前值 +2.47%；CB 消費者信心前值 81.9、預期 80.4；新屋銷售前值 68.4 萬戶、預期 65.5 萬戶。房市與耐久財將檢驗高利率下的企業投資與家戶需求。
10/28（三）FOMC 利率決議（台北時間 10/29 凌晨 2:00）・Warsh 記者會
- 市場預期維持 3.75%–4.00% 不變；9 月已升息一碼，10 月密大通膨預期與 flash PMI 售價仍高，會後聲明與 Warsh 對 12 月是否再升息的措辭是最大變數。
10/29（四）美國第三季 GDP 初值・9 月 PCE・個人所得支出・初請失業金
- GDP 預期 +3.0%（前值 +2.2%、GDPNow 3.5%）；9 月 PCE 預期月增 0.5%、年增 3.6%，核心月增 0.3%、年增 3.1%（前值 0.2%／3.0%）；初請前值 19.4 萬人。GDP 與 PCE 同一天公布，將決定「經濟太強 vs 通膨太高」的交易主軸。
10/30（五）美國第三季雇用成本指數・10 月芝加哥 PMI
- ECI 前值 +0.9%、預期 +0.8%；芝加哥 PMI 前值 58.8、預期 56.3。工資成本與製造業動能是 12 月會議前最後一輪參考。
【日本】
10/26（一）日本 8 月領先／一致指數終值
- 領先指數前值 117.6、一致指數 118.7；同日台灣光復節休市，台股不交易。
10/27（二）日本 9 月服務業生產者物價指數・日銀核心 CPI 指標
- 服務業 PPI 前值 +3.7%，在 9 月 CPI 升到 2.1% 後，服務端通膨是否擴散是日銀 10/30 會議前的觀察點。
10/28（三）無重大日本數據
- 市場等待 10/29–10/30 日銀會議，以及 10/28 美股盤後的大型科技財報。
10/29（四）日銀金融政策決定會議（第一天）
- 市場預期維持政策利率 1.25% 不變，重點在會後展望報告對通膨與薪資的評估。
10/30（五）日銀利率決議與展望報告・東京 10 月 CPI・9 月失業率・9 月工業生產・9 月零售銷售
- 日銀預期維持 1.25%（9 月已升息一碼）；東京核心 CPI 前值 2.7%、預期 2.6%；失業率 2.5%、有效求人倍率 1.18；工業生產前值 -2.4% 月增、零售銷售前值 +2.7%、預期 +3.3%。若東京 CPI 與零售同步走強，將提高 12 月再升息機率。
10/26–10/30 宏觀焦點：FOMC 與日銀會議同週登場，美伊局勢與法國債市是兩大外部風險
- 美國：10/22 初請 19.4 萬、LEI 持平、flash PMI 57.6 顯示經濟不弱但售價壓力再起；10/29 GDP 與 PCE 將驗證「3% 成長＋3% 通膨」能否並存，10/28 FOMC 預期按兵不動、12 月升息與否看本週數據。日本：10/30 日銀預期維持 1.25%，東京 CPI、工業生產與零售銷售決定 12 月是否再動手。中東：美以已擬定選後再打伊朗方案、胡塞再襲沙特，布倫特本週漲 6.2% 至 116.72 美元；法國 10 年期殖利率 5.084%、法德利差 175bp 創 2011 年以來最高，避險資金持續流向美國，油價與法債是壓制風險資產的兩條線。
三、周走勢（最近 5 週）
| 期間 | ^N225周漲跌 | ^DJI周漲跌 | ^IXIC周漲跌 | ^RUT周漲跌 | ^TWII周漲跌 | ^RUI周指數 | ^RUA周指數 |
| 2026/10/23~2026/10/19 | (-2631.13) | 212.75 | (-184.69) | 54.53 | (-1069.83) | (-15.25) | (-11.92) |
| 2026/10/16~2026/10/12 | (-3706.63) | 347.46 | (-1226.14) | (-85.61) | (-2202.18) | (-84.88) | (-90.13) |
| 2026/10/9~2026/10/5 | 721.46 | 477.99 | 175.31 | (-25.91) | 837.70 | 49.36 | 47.77 |
| 2026/10/2~2026/9/28 | 1945.26 | (-651.66) | 122.14 | (-4.66) | 451.14 | (-10.13) | (-10.41) |
| 2026/9/25~2026/9/21 | 1345.25 | 145.98 | 546.18 | (-22.85) | 843.85 | 47.37 | 45.97 |
四、每週指數走勢圖
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