每周更新：2026/9/25
一、景氣指標更新
一、本周要點（9/21–9/25）— 美國與日本重要景氣指標：
9/22（二）美伊局勢・油價連跌
- 布倫特原油收在 98.74 美元、WTI 93.5 美元，連續多日重挫、跌破 100；主因伊朗高層放話「若美方緩解軍事壓力，願 7 天內重開荷姆茲海峽」，革命衛隊亦稱「符合國家利益就必須談判」；沙特延布港輸油管道測試完成、本週恢復運行，供給衝擊緩和。
9/23（三）美國 9 月標普全球 PMI 初值
- 9 月綜合 PMI 初值跳升至 58.4（前月 56.0），為 2021 年 7 月以來最高；服務業 PMI 58.7、製造業 PMI 57，新訂單指數由 55.2 升至 58.2，企業投入成本指數由 59.9 竄升至 66.4。依 PMI 推算美國經濟年增可能逾 5%，但服務業 PMI 不含零售、多屬 B2B，主要拉動來自 AI 與數據中心投資，PMI 高位不等於傳統消費全面復甦。
- 同日美國財政部拍賣 690 億美元 2 年期國債，中標收益率 4.787%、為 2024 年 5 月以來最高，2 年期殖利率盤中創兩年新高，市場直接在交易「連續加息」。
9/24（四）美國 8 月新屋銷售・初請失業金・5 年期國債拍賣／日本 10 年期國債殖利率
- 8 月新屋銷售年率月增 +6.4%，但房價中位數年減 -5.8%，靠降價與補貼促銷；30 年期房貸平均利率升破 7%、為 2025 年 1 月以來首次觸及，二手房市場幾近凍結（低息屋主不願再貸、賣家不急著賣）。註：8 月成屋銷售已於 9/10 公布，季調年率 398 萬戶、月減 2.0%、年減 1.2%，為 2025 年 6 月以來首次跌破 400 萬戶。
- 截至 9/19 當週初請失業金 19.7 萬人、為 7 月以來最低，也是 1969 年有紀錄以來最低之一；高利率下無大規模裁員，企業改以 AI 取代增聘，就業呈「不裁員也不招聘」僵持。
- 財政部 5 年期國債拍賣得標 5.033%（上次 4.39%），需求極差；同日美債全面拋售，2 年期 4.71%→4.85%、10 年期突破 5.1%（日升逾 15bp）、30 年期 5.29%→5.4%，10 年期來到 2007 年以來高位，市場稱「黑色星期三」；10 年期 TIPS 實際收益率同日升 13bp，顯示債市主要在交易實質利率而非通膨。
- 日本：敬老日（9/21）、國民休日（9/22）、秋分日（9/23）連假休市三天，9/24 復盤日經 225 收 +0.8%；日本 10 年期國債殖利率升至 1996 年 8 月以來最高，與美債同步衝上十年高點。
9/25（五）美國 9 月密大消費者信心終值・7 年期國債拍賣／日本 9 月東京 CPI・日股
- 密大 9 月消費者信心終值 48.1（初值 47.8、8 月終值 51.7），為 4 個月低點；未來一年通膨預期由 8 月的 4.0% 跳升至 4.6%，民眾對物價壓力的憂慮明顯升溫，與房貸破 7% 相互呼應。
- 財政部 440 億美元 7 年期國債中標 5.085%、有紀錄以來最高，尾差為今年 3 月以來最大、海外投資者獲配比例降至 2025 年 11 月以來最低；10 年期美債夜盤最高摸到 5.225%、30 年期 5.25%。原訂 60 億美元長債回購因價格談不攏僅成交 40.78 億（完成 68%），拋壓集中新債、舊債流動性反而更差。
- 日本：台、韓與 A 股同步中秋休市，僅日本開盤，日經 225 收 +1.3%、東證指數 +1.31%；日本財務大臣片山皋月表示川普會晤時對日元貶值表達擔憂、日方將續與貝森特就匯率等議題溝通，高盛將 12 個月日元目標價由 165 上調至 150，理由是日本加息步伐快於美國、美日利差收窄。
觀察整理
小編觀察，市場情緒在那?就在油價拉哈哈，別亂瞎攪和
【美伊局勢】伊朗鬆口願重開荷姆茲、分階段結束戰爭路線曝光
- 9/22 伊朗高官放話：若美方採取初步措施緩解軍事壓力，伊朗願在 7 天內重新開放荷姆茲海峽，革命衛隊親口表示「符合國家利益就必須談判」；布倫特跌到 98.74、WTI 93.5、連續多日重挫，沙特延布港輸油管道測試完成、本週恢復運行。（來源：路透社／市場數據 9/22）
- 9/22 川普組建 100 億美元中東能源重建基金 PATC（美國出 50 億、沙特等中東八國再匹配 50 億、由美國國際開發金融公司管理），名義修復七個月戰爭炸壞的煉油廠，實為修建繞開荷姆茲海峽的能源出口路線。（來源：白宮 9/22）
- 9/23 紐約間接會談 3 小時無進展：透過卡塔爾斡旋的間接會談，美方特使坦言沒有明確成果；川普在聯合國大會主張制裁伊朗、不容其擁核，並稱中期選舉後可望達成協議。（來源：路透社 9/23）
- 9/24 伊朗總統在聯大表態願談判但拒絕受川普霸凌，制裁持續就不放開海峽；白宮同日否認「茶葉出口禁令」傳聞，能源部長與內政部長先後駁斥。（來源：伊朗總統／白宮 9/24）
- 9/25 分階段結束戰爭路線曝光：伊朗將逐步恢復船隻通過荷姆茲海峽換取美國解除經濟封鎖、並可能取回被凍結資產，且已把海峽收費方案從主協議摘掉、海灣國家也拒絕收費；沙特向亞洲買家加碼出售 1 億桶原油（10、11 月交貨）並罕見自負物流。（來源：路透社 9/25）
- 9/25 美參議院以 49:50 否決要求結束對伊戰爭的法案，共和黨 4 票跳票，黨內反戰聲音升高；市場則在「堅決不投降」與「馬上投降」之間一天反覆情緒化交易。（來源：美國參議院 9/25）
【通膨與貨幣政策】黑色星期三、國債拍賣全面告急、聯儲官員集體鷹派
- 9/23 經濟比預期強：9 月標普全球綜合 PMI 初值 58.4（前 56.0）、創 2021 年 7 月以來最高，服務業 58.7、製造業 57，新訂單由 55.2 升至 58.2，但企業投入成本指數由 59.9 竄到 66.4；10 年期 TIPS 實際收益率同日升 13bp，債市交易的是實質利率而非通膨。（來源：標普全球／美國財政部 9/23–9/24）
- 9/24 黑色星期三：2 年期殖利率 4.71%→4.85%、5 年期 4.83%→4.99%、10 年期突破 5.1%（日升逾 15bp）、30 年期 5.29%→5.4%，10 年期來到 2007 年以來高位；高盛同日唱反調，估計關稅拉高核心商品通脹約 2.4 個百分點、AI 記憶體漲價約 1 個百分點，兩者都會消退、美國服務通脹遠低於其他已開發國家，不該連續加息。（來源：市場數據／高盛 9/23–9/24）
- 9/25 國債拍賣全面告急：690 億美元 2 年期 4.787%（2024 年 5 月來最高）、5 年期 5.033%（上次 4.39%）、440 億美元 7 年期 5.085% 創有紀錄以來最高，尾差為今年 3 月以來最大、海外獲配比例降至 2025 年 11 月以來最低，10 年期夜盤摸 5.225%；財政部原訂 60 億美元長債回購因價格談不攏只成交 40.78 億。（來源：美國財政部 9/23–9/25）
- 9/25 房貸破 7%、二手房幾近凍結：30 年期房貸利率升到 7% 以上、為 2025 年 1 月以來首次；8 月新屋銷售月增 6.4% 但房價中位數年減 5.8%；麥當勞第二季美國同店銷售僅 +0.8%（去年同期 2.5%），1 美元漢堡優惠消失改推 5 美元套餐。（來源：市場數據／麥當勞財報 9/24–9/25）
- 9/25 信心續弱、通膨預期反升：密大 9 月消費者信心終值 48.1（初值 47.8、8 月 51.7）為 4 個月低點，1 年通膨預期由 4.0% 竄至 4.6%；初請失業金 19.7 萬人、1969 年有紀錄以來最低之一，企業以 AI 取代增聘、就業呈不裁員也不招聘僵持。（來源：密大／美國勞工部 9/25）
- 9/25 聯儲官員一週集體鷹派：費城聯儲主席稱應適度進一步收縮、紐約聯儲主席稱年底前再加息合理、理事巴爾稱有進一步調整必要、明尼阿波利斯聯儲主席稱通脹固化風險上升；白宮經濟顧問哈賽特則批核心 CPI 只有 2%、聯儲已高度黨派化、鮑威爾可能架空沃什。（來源：美聯儲 9/25）
【財政與貿易】川習會規格拉滿交易極小、貝森特七要點、關稅戰線外擴
- 9/22 貝森特 CNBC 受訪七要點：信任但不認可沃什加息（稱核心通膨未明確抬頭）、能源價格才是利率推手、擴大回購是因市場偏離均衡線、嚴厲批評 Anthropic 等渲染 AI 風險的公司、已建立中美 AI 安全熱線、非敏感商品可能局部豁免關稅、9/23 起制裁伊朗航空。（來源：貝森特 9/22）
- 9/24 川習會：川普親赴軍事基地迎接、紅毯儀仗隊與 B-1 轟炸機飛越，貿易休戰卻只延長兩個月到 2027/1/10；路透社認為後續只會是小額交易（單一行業關稅、恢復既有安排、芬太尼合作），140 億美元對台軍售仍未決定，習近平另拿協助向伊朗施壓作交換。（來源：路透社／白宮 9/24）
- 9/24 美國政府親自下場：歐盟依數位服務法對 X 開出 1.2 億歐元罰單（該法落地後首張），美國正式向歐盟法院申請作為支持方介入，理由是歐盟濫用監管權力、把手伸得太長。（來源：歐盟委員會／美國政府 9/24）
- 9/22 關稅戰線外擴：加拿大央行行長警告新一輪關稅可能令加拿大第四季增速跌破 1%、年通脹 3%，恐陷滯脹、政策空間極窄；德國右翼選擇黨在梅前州以 38.2% 首度成為州第一大黨。（來源：加拿大央行／市場數據 9/22）
- 9/22 中國網信辦調查 DeepSeek 與月之暗面：Anthropic 揭露中國大模型把解放軍設施監控、企業內部與警務資料傳給 Claude（5–7 月月之暗面逾 2,300 萬次交易、DeepSeek 7 月 14 天 1,210 萬次），涉事 7 家企業全被傳喚；9/25 再傳越南 3 家改名制衣廠繞過新疆棉禁令。（來源：The Information／路透社 9/22、9/25）
【其他宏觀】AI 應用層大爆發：Muse 幹翻金融服務、Meta 逼近 2 兆
- 9/22 Meta Muse 上線 12 天日活峰值 44.8 萬、單日下載 26.4 萬，Meta 單日大漲 11.4% 並帶動整條 CPU 賽道；Amazon 拒絕接入保住廣告入口，Shopify 則開放。（來源：市場數據 9/22）
- 9/23 價格戰炸穿中國護城河：OpenAI 發布兩款便宜模型把 API 砍半，So 輸入 2 美元／輸出 10 美元、Luna 輸入 0.1 美元／輸出 0.5 美元（Luna 比 DeepSeek 閒時價格還便宜），中國大模型股大跌；Anthropic 同日推出 Claude OPS 5.5、綜合運行成本降 40%。（來源：OpenAI／Anthropic 9/23）
- 9/23 巴克萊拆解 830 多個職業，真正被 AI 高度複製的核心技能僅約 20%；美英法德要求 AI 技能的崗位占比由 2019 年 2% 升到 6%–8%，管理崗位在 AI 招聘中占比由 10% 升到 25%。（來源：巴克萊 9/23）
- 9/25 Meta 9 月累漲 36%、創 2013 年以來最強單月反彈，市值逼近 2 兆美元；推出 Horizon Create／Horizon Studio 兩款 AI 遊戲創作工具、文字描述即可生成遊戲並直接分發到 Facebook 與 Instagram，遊戲股隔日集體大跌；摩根大通目標價由 820 上調至 920，最大理由是按結果收費。（來源：市場數據／摩根大通 9/25）
- 9/25 算力飢渴未解：Anthropic 與 Akamai 簽 7 年、總承諾 116 億美元雲算力合約並取得最多 5% 股權，年底算力將達 5GW、2027 年底追上 OpenAI；英偉達新白手套 Nscale 赴美上市估值上看 350 億美元，上半年營收僅 1.4 億、虧損 10.2 億。（來源：紐約時報／路透社 9/22–9/25）
- 9/24–9/25 兩面交戰：第二季至少 45 個數據中心項目因居民或政策反對叫停／延期、涉約 680 億美元，全美約 30 州開始制定規範；同時比特幣默默漲到 85,000 創 8 個月新高、ETF 連續流入，美國家庭股票占淨資產比重創紀錄 39.9%、房地產降至 19.3% 為 2021 年來最低。（來源：市場數據 9/22–9/24）
- 9/24 台積電自 2027 年 1 月起依製程調漲晶圓價格約 3%–6%，先進製程漲幅較高，8 吋廠產能利用率逾 100%、訂單能見度延伸到 2030 年，2 奈米與 3 奈米嚴重供不應求。（來源：市場數據 9/24）
【日本重點】美日聯手喊挺日圓、高盛把日圓目標價由 165 上調到 150
- 9/24 日本連假三日（敬老日 9/21、國民休日 9/22、秋分日 9/23）休市後復盤，日經 225 收 +0.8%；日本 10 年期國債殖利率升至 1996 年 8 月以來最高，與美債同步衝上十年高點。（來源：行情數據 9/24）
- 9/25 日本官方罕見表態不准再放空日圓：財務大臣片山皋月表示川普會晤高市早苗時對日元貶值表達擔憂、日方將續與貝森特就匯率等議題密切溝通；經濟增長戰略擔當大臣稱安倍經濟學式的積極寬鬆與靈活財政時代已經結束。（來源：彭博社 9/25）
- 9/25 高盛逆轉看空日圓，把 12 個月日圓目標價由 165 大幅上調至 150，理由是日本國內政策轉向加速、資本回流預期升溫與日銀加息步伐會快於美國（美日利差收窄）。（來源：高盛 9/25）
- 9/25 日股續揚：台、韓與 A 股同步中秋休市，僅日本開盤，日經 225 收 +1.3%、東證指數 +1.31%，日銀 9/18 加息至 1.25% 後日元反跌的情況未再延續。（來源：行情數據 9/25）
二、下周愛看（9/28–10/2）— 美國與日本重要景氣指標：
二、下周愛看（9/28–10/2）— 美國與日本重要景氣指標：
【美國】
9/29（二）美國 8 月 JOLTS 職缺・9 月標普全球 PMI 終值・9 月 Conference Board 消費者信心
- JOLTS 前值約 727 萬、 Conference Board 消費者信心 8 月 89.4 創 7 個月新低；本週美聯儲官員已集體鷹派（費城、紐約、明尼阿波利斯聯儲主席與理事巴爾皆稱再加息），就業與信心數據將決定 10/28 議息前市場是否續定價「連續加息」。
9/30（三）美國 8 月個人收入與支出（PCE）＋9 月 ADP 就業
- FOMC 全票加息後首個 PCE：7 月整體 PCE 年增 3.7%、核心 3.3%（月增各 +0.2%）。8 月油價一度破 100、9 月 PMI 企業投入成本指數已跳到 66.4，核心 PCE 是否上破 3.3%、實際消費是否續停滯，是「通膨二次抬頭 vs 一次性關稅與記憶體漲價」的分水嶺；同日公布 ADP 9 月就業。
10/1（四）美國 9 月 ISM 製造業 PMI・初請失業金・EIA 原油庫存
- ISM 製造業前值約 51–52，與本週標普 PMI 初值 58.4 的落差將決定市場如何解讀「經濟太強」；初請失業金前值 19.7 萬人，若續低於 20 萬將坐實薪資—物價螺旋；EIA 庫存檢驗油價連跌後煉油與需求是否轉弱。
【日本】
9/30（三）日本 8 月工業生產初值・8 月失業率・9 月景氣動向調查
- 8 月企業物価指數（CGPI）年增 +7.6%、連三個月 7% 台上，全國 8 月核心 CPI 年增 1.7%；工業生產與景氣動向將確認高物價是否已壓抑內需，8 月失業率前值 2.4%。
10/1（四）日本 9 月東京 CPI・9 月失業率
- 東京 CPI 為全國物價先行指標，8 月核心年增 1.9%。日銀 9/18 加息至 1.25%、投票 7:2，植田點名中東、AI 需求與日元三大外部變量且不排除連續加息；數據將檢驗「工資向物價傳導」的內生通脹是否成立，高盛已將 12 個月日元目標價上調至 150。
10/2（五）日本 8 月消費支出・9 月製造業景況指數
- 消費支出為觀察「薪資增加是否被物價吃掉」的核心，8 月全國 CPI 綜合年增 1.9%；製造業景況指數則反映日銀加息與關稅下企業的投資意向。
9/28–10/2 宏觀焦點：美伊談判與油價
- 伊朗傳出分階段結束戰爭路線（逐步恢復船隻通過荷姆茲海峽換取解除封鎖、並把海峽收費方案摘出主協議），川普稱中期選舉前可望達成協議；油價自 108 美元高點回落至 98 附近後，供給恢復進度與海峽復航將直接決定 9/30 PCE 的能源項與 10 月加息路徑。
三、周走勢（最近 5 週）
| 期間 | ^N225周漲跌 | ^DJI周漲跌 | ^IXIC周漲跌 | ^RUT周漲跌 | ^TWII周漲跌 | ^RUI周指數 | ^RUA周指數 |
| 2026/9/25~2026/9/21 | 1345.25 | 145.96 | 546.18 | (-22.85) | 843.85 | 47.37 | 45.97 |
| 2026/9/18~2026/9/14 | 1007.61 | (-890.65) | 189.50 | (-43.54) | 995.90 | (-6.80) | (-9.44) |
| 2026/9/11~2026/9/7 | (-1009.60) | (-840.96) | (-173.95) | (-71.71) | (-366.28) | (-37.12) | (-41.48) |
| 2026/9/4~2026/8/31 | (-1384.62) | (-145.74) | 104.57 | 3.28 | 219.68 | 3.37 | 3.57 |
| 2026/8/28~2026/8/24 | 389.20 | 282.98 | 221.96 | (-45.50) | 1107.16 | 14.57 | 11.80 |
四、每週指數走勢圖
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